金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ng>

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(d语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么e)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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