5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的(de)环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāngenjoy可数吗，joy可不可数)面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是过度(dù)反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来(lái)的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)enjoy可数吗，joy可不可数线(xiàn)、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对(duì)中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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