调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的(de)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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