近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023天津面积多少平方公里年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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