财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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