美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSC东隅已逝桑榆非晚是什么意思I新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)东隅已逝桑榆非晚是什么意思球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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