金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(一本书多重，一本书多重有一斤吗wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　<一本书多重，一本书多重有一斤吗strong>未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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