调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(s我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门hōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(r我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门uò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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