昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其镇关西是谁，镇关西是谁打死的(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(s镇关西是谁，镇关西是谁打死的hēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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