国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(d大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看e)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业(yè)危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产(chǎn大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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