核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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