2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及(jí)近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经(jīng)济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的(de)期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的(de)预期(qī)则有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政和地产方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(yī)选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于(yú)一(yī)个极端宽(kuān)松(sōng)货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本(běn)GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经(jīng)济(jì)增长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的(de)阶段(duàn)已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲(qū)线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题比美国(guó)更为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下(xià)时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对(duì)于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才(cái)会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在(zài)第(dì)四(sì)季度开(kāi)始逐(zhú)步(bù)调整利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来(lái)说(shuō)，这是个(gè)好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近(jìn)一(yī)次加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美(měi)联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为(wèi)在2024年(nián)前(qián)不(bù)会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未(wèi)来(lái)几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联(lián)储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结(jié)束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的(de)进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了(le)上述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了(le)在数(shù)据方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润(rùn)和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学(xué)习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的(de)算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的(de)模型(xíng)有助于行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行(xíng)。人工说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续(xù)推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向(xiàng)出现了偏(piān)差(chà)，而(ér)更(gèng)多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开(kāi)始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长比美国(guó)快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高(gāo)收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现(xiàn)越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低(dī)的企业(yè)债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条(tiáo)件下(xià)，受(shòu)其他因(yīn)素影响的(de)估(gū)值(zhí)因素带来的下跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的(de)港股表现有背离(lí)基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美国(guó)的(de)盈(yíng)利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的表现会优于(yú)股票的(de)表现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和(hé)投资级别(bié)的债券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使在(zài)经(jīng)济(jì)下(xià)行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端(duān)改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期(qī)、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日(rì)元可(kě)能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能(néng)源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该会(huì)支持除(chú)日(rì)本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思