金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

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　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)10克是几两>

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。