大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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