作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI半夜被C醒是一种什么样的感受同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)半夜被C醒是一种什么样的感受比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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