上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发200mm是多少米，2000mm是多少米展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市200mm是多少米，2000mm是多少米公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tu200mm是多少米，2000mm是多少米ì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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