银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xi不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情àn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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