作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎ指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好n)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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