调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè九年一贯制教育是什么意九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思思啊，九年一贯制啥意思)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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