尽管周五(wǔ)大幅反弹，中证TMT指(zhǐ)数(shù)自4月10日以来累计最大跌幅已(yǐ)接近15％。

　　以(yǐ)史为鉴今年大概率演(yǎn)化为TMT大(dà)年 机(jī)构(gòu)预计5月见底后将迎(yíng)“盛夏攻势”且大(dà)概率(lǜ)创新高 逢(féng)低加(jiā)仓是(shì)最佳策略。

　　围绕今年TMT行情，招商策略张夏在4月23日研报(bào)中测算(suàn)，本(běn)轮TMT高点(diǎn)出现在4月(yuè)8日，高点调整幅度已(yǐ)经(jīng)达到6.8％，截至(zhì)2023年4月7日，计算机、通信、传媒和电子自年(nián)初以来(lái)的涨(zhǎng)幅分别为44.38％、39.79％、39.03％和23.23％，明显优(yōu)于万得全A的表现。由(yóu)于今年出现了以AI+代(dài)表的大型产业趋势，一季度TMT大涨且有(yǒu)明显超额收益(yì)，那么今年演化为(wèi)TMT大年的概率(lǜ)已经非(fēi)常大。

　　进一步来看，若(ruò)参考历史的调整时间和幅度，可能(néng)这一(yī)轮调整并没(méi)有(yǒu)结束。以TMT大年的规律和应对策略，其中(zhōng)TMT大(dà)年通常分为(wèi)“春季(jì)躁动”“获利回吐(tǔ)”“盛夏攻(gōng)势”“获利了结”四波行(xíng)情，春季躁动后往往会有一波明显的(de)调整，时间在1-2个月，幅度在20％左(zuǒ)右(yòu)。

　　以往盛夏攻势开始的(de)时间来(lái)看(kàn)，每(měi)年四月份(fèn)到九、十月(yuè)份期间会(huì)有一波主升。数据显(xiǎn)示，2010年、2013年都是(shì)6月(yuè)底七月初，到(dào)了2014年、2019年提前到5月下旬六月(yuè)初，2020年调整(zhěng)比较早，见底也比较早(zǎo)是4月初(chū)。因此，张夏(xià)认为(wèi)，在学习效应(yīng)的推动下，盛(shèng)夏攻势(shì)开始的时(shí)间(jiān)越来越(yuè)早(zǎo)。对此，有业内(nèi)人(rén)士预计，基本在一季报披露结(jié)束后，假设按此(cǐ)速度再调整一段时间，估计在5月(yuè)基本见(jiàn)底后将(jiāng)迎来“盛夏攻势”。而(ér)面对TMT大年中的这种调(diào)整，逢(féng)低(dī)加仓是最佳(jiā)策略，因为往往后续(xù)盛夏(xià)攻势大(dà)概(gài)率创新高。

　　以史为鉴(jiàn)盛夏攻势或(huò)由(yóu)计算机(jī)转(zhuǎn)电(diàn)子（从应用到硬件） 关(guān)注短期维度(dù)业绩可能(néng)超预(yù)期的AI赋能消费电子板块(kuài)受(shòu)益标的(de)。

　　今年业绩密集披露期结束后(hòu)，若随着AI+/数字经济/自主(zhǔ)可控等大产业趋势(shì)以及政府支持(chí)力(lì)度进一步加大(dà)、资(zī)本(běn)开支增加(jiā)、订单增加和产品(pǐn)销量(liàng)业(yè)绩的(de)改善逐渐(jiàn)被市场所确定(dìng)，则TMT将会重回(huí)上行(xíng)趋(qū)势，进入盛夏攻(gōng)势(shì)，而(ér)往往这一波盛夏攻势(shì)还会创新高。考虑(lǜ)今年年初春季躁(zào)动(dòng)是计算机占优，招商(shāng)证券张夏认为按(àn)照历史经验(yàn)，要么计(jì)算机(jī)转电子（从应用到硬(yìng)件(jiàn)、如2010年、2019年），要么(me)计算机强者恒强。

　　国海策略4月9日(rì)研报(bào)认为(wèi)，伴随二季度业绩窗口期的到来，市(shì)场表(biǎo)现将(jiāng)更贴合业绩的相对优(yōu)势，维持(chí)TMT是全年主线的(de)判断，并建议关注(zhù)短期维度业绩可(kě)能超(chāo)预期的(de)部分消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)，电子行业有望(wàng)体现(xiàn)出相对优势。

　　从细分(fēn)环(huán)节进一步来看，广发策(cè)略4月17日研报(bào)指出，电子行业在ChatGPT产业链(liàn)中主要分布位于(yú)AI服务(wù)器及相关电(diàn)子产品。

　　对于AI服务器，广发策略认为，AI服务器是以(yǐ)ChatGPT为代(dài)表的大模型进行训练/推理(lǐ)的(de)算(suàn)力载体和基(jī)础。数(shù)据(jù)量(liàng)和算力(lì)的提升明显拉(lā)升了(le)AI服(fú)务器中存储芯片(piàn)、光(guāng)模(mó)块(kuài)/光芯片、PCB基(jī)板等电子产品的(de)量(liàng)与价，给相关电子厂商带来了机会。国(guó)海证(zhèng)券同样在研报中(zhōng)指出，维持TMT为全年市(shì)场主线的(de)判断，相关(guān)领(lǐng)域(yù)如AI芯(xīn)片、服务器以及光模块等(děng)细分赛道将陆续(xù)迎来基本面的(de)确认，估值修复尚未结束。

　　国联(lián)证券4月20日研报(bào)同样表(biǎo)示，伴随AIGC模型快(kuài)速迭代，AIGC应用面逐渐越来(lái)越广，对于算(suàn)力的需求(qiú)将呈现指数级增长(zhǎng)，且AI芯片国产替代速度加快。建议重点关注景(jǐng)嘉微、海光(guāng)信息等GPU厂(chǎng)商；海光信息、龙(lóng)芯(xīn)中人+工念什么 人工念什么姓科CPU厂商；寒(hán)武纪、国芯(xīn)科技等AI芯片厂商。

　　对于光模(mó)块、光(guāng)芯片(piàn)等领(lǐng)域(yù)，东北证券4月16日研报表(biǎo)示(shì)，AIGC正在催化(huà)前述光通信重要环节(jié)，相(xiāng)关(guān)公司将深度受益AI带(dài)来的(de)增量需求。建议关(guān)注国产(chǎn)光模块龙头公司：中际旭创、新易盛(shèng)、光迅科技；高速光引擎光(guāng)器件核(hé)心(xīn)供应(yīng)商天孚通(tōng)信；国产光芯(xīn)片领军企业源杰(jié)科(kē)技。

　　同时，国金证(zhèng)券樊志远在4月21日(rì)研报中(zhōng)同样看好(hǎo)AI服务器PCB，其测(cè)算(suàn)，AI服(fú)务器(qì)PCB价值量是普通服(fú)务(wù)器的价值(zhí)量(liàng)的5~6倍，随着AI大模型和应用的落地(dì)，市(shì)场对AI服(fú)务器的需求日益增加(jiā)，市场扩容(róng)在即，建(jiàn)议关(guān)注(zhù)沪电股份、生益科技、联瑞新材、生益电子、兴森科技(jì)等企业。

　　另一方面，对于相关电子(zi)产品，广发策略(lüè)表示，电子厂商亦(yì)有(yǒu)望受益于ChatGPT产业链的发展。在终端应用(yòng)侧，AIGC将有望为XR、智能音箱、安防等终端设备打(dǎ)开新成(chéng)长空间。此外，东海证(zhèng)券3月31日研报同样认为，AI赋能消费电(diàn)子趋势明确，估值重(zhòng)塑逻辑逐步验(yàn)证(zhèng)，关注消费电子景气拐(guǎi)点(diǎn)。

　　对(duì)此，国(guó)信(xìn)证(zhèng)券4月17日研报建议(yì)，AI创(chuàng)新持(chí)续催化，关(guān)注AIoT设备及服务(wù)器产业(yè)链。其中(zhōng)，具(jù)备(bèi)AIGC大语言模人+工念什么 人工念什么姓(mó)型接入潜力(lì)的AIoT设备产业链，包(bāo)括(kuò)海康威视、传音控股、视源股份、康冠科(kē)技、歌尔股份(fèn)、创维数字等；2）受益(yì)于全(quán)球(qiú)算力(lì)需求爆发式增(zēng)长的AI服务器产业链，包括工业富联、沪电股份、环旭电(diàn)子、东山精密(mì)、闻泰科(kē)技、鹏鼎控股(gǔ)等；3）创新产品频发催化的VR/AR产(chǎn)业(yè)链(liàn)，推荐歌(gē)尔(ěr)股(gǔ)份、三利谱、创维数字等；4）景气(qì)度筑底、消费复苏预期强化的智(zhì)能手(shǒu)机(jī)产业链，包括光弘科技、闻泰科技、传(chuán)音控股(gǔ)、顺络电子、东山精密(mì)等。

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