上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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