近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已(现实中真的可以把人玩坏吗yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增现实中真的可以把人玩坏吗减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP现实中真的可以把人玩坏吗，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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