文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全(quán)国(guó)规模以上(shàng)工业企(qǐ)业绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类(lèi)型(xíng)来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增(zēng)速(sù)表现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采等(děng)其他行业的利润增速降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化，中游原材(cái)料加工业的利润增速均为负(fù)，是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的(de)主要拖累，中游装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊计(jì)增(zēng)速爬(pá)升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主要拉动力(lì)。按当(dāng)月利(lì)润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业(yè)、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观(guān)点(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致(zhì)的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业(yè)中，有26个(gè)行业的营业(yè)利润累计增速(sù)出现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的(de)营业(yè)利润累计增速(sù)均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是(shì)机(jī)械和设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去(qù)年同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一步增(zēng)加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累计每百元营业收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为(wèi)20我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和(hé)股份制(zhì)企业(yè)同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等(děng)其他行业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的增速依然(rán)为正，分别(bié)收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源综合利(lì)用的(de)增速为(wèi)负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制造业的(de)利(lì)润增(zēng)速出现明显分(fēn)化。中游原材料加工业的利润增速(sù)均为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天(tiān)、电(diàn)气机械(xiè)及器材(cái)制造、仪(yí)器仪表制(zhì)造增幅延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润增速降幅(fú)由负转正，此外叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较(jiào)低，汽车(chē)制造(zào)业当(dāng)月利(lì)润增速(sù)高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料(liào)化(huà)学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制(zhì)造(zào)、金(jīn)属制品、计算机通信(xìn)和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造增(zēng)幅依旧为正，并且增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽(qì)车(chē)制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走(zǒu)弱的(de)情(qíng)况下(xià)，下游行(xíng)业(yè)内部(bù)的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造等多(duō)个行业的利(lì)润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然(rán)为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求(qiú)转好(hǎo)速(sù)度(dù)较慢(màn)，这也(yě)意味着下(xià)游行业的利润增(zēng)速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品(pǐn)增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的(de)机械和设备修理(lǐ)、电力(lì)热力(lì)利润增速(sù)相对较高，燃气生产和(hé)供(gōng)应(yīng)利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械(xiè)和设备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升幅度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保持高速增长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应(yīng)降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造业 、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制(zhì)造业(yè)、仪(yí)器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们(men)在《今年工业(yè)企业(yè)利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业(yè)企业利润(rùn)探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要在(zài)负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业(yè)利润增速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能(néng)利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不(bù)下(xià)导(dǎo)致的(de)内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度大概(gài)率(lǜ)较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示(shì)：

　　内(nèi)需(xū)恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容(róng)来自(zì)于(yú)2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业利润增速明(míng)显回(huí)升(shēng)——2023年4月工业(yè)企(qǐ)业利润分析(xī)》报告，报告作者张静静、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊