核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(f家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗àng)旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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