核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的(de)投(tó黄山山体主要由什么岩石构成u)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股黄山山体主要由什么岩石构成份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在2黄山山体主要由什么岩石构成45％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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