美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话性，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(gu辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高。辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话>

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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