2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù为什么风流女人看指甲)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善 <为什么风流女人看指甲/p>

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据为什么风流女人看指甲中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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