银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少lì)史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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