大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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