金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综(zō蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(d蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁āng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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