本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度镇关西是谁，镇关西是谁打死的末，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二镇关西是谁，镇关西是谁打死的(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内(nè镇关西是谁，镇关西是谁打死的i)跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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