作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)900g是几斤 900g是多少毫升height: 24px;'>900g是几斤 900g是多少毫升在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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