原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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