财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质(z卅是什么意思，卅是什么意思,读音hì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(sh卅是什么意思，卅是什么意思,读音ù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交易结构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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