金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(huī)复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，赓续前行是什么意思，赓续前进的意思而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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