上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关(guān)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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