5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(m八千米多少公里e)，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技八千米多少公里术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(d八千米多少公里e)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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