昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公(g杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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