金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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