四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了g>据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。