大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàn中国内战打了几年，中国内战打了几年时间g)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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