调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jià现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子o)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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