5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kān对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思g)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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