国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更(gèng)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写高(gāo)水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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