调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显豫n是河南哪里的车牌不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润(豫n是河南哪里的车牌rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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