自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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