四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌rong>

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这(z虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌hè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。