申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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