5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等(děng)核心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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