金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是1古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口00块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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